券商类上市公司2017年中报点评(二)

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13、第一创业(002797,8月26日公布中报)

    (1)中报概要

8月26日第一创业(002797)公布了2017年中期报告,中期报告显示:上半年公司实现营业收入8.72亿元,同比增长5.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,同比下降17.97%,对应每股收益0.05元,同比下降28.57%。截至2017年6月30日,公司总资产323.56亿元,较年初增长2.07%;归属于上市公司股东的净资产86.97亿元,较年初增长0.98%。

(2)中报点评

上半年公司主要业务收入构成及占比如下表:    (1)公司经纪业务向综合金融服务转型。2017年上半年,股票基金交易额的市场份额为0.41%,与2016年增长0.02个百分点,排名53名,较2016年上升2名;代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额为0.33%,排名65名,较2016年上升2名。

(2)公司证券自营业务同比扭亏为盈。受2017年上半年市场波动的影响,上半年公司证券自营收入合计为1,647.74万元,同比扭亏为盈。

(3)固定收益业务收入收入下滑。上半年市场竞争日趋激烈,固定收益产品销售业务利润收窄,债券二级市场表现低迷,交易量下滑,固定收益交易业务投资收益大幅减少,上半年公司固定收益业务共实现营业收入7,514.71万元,同比下降48.69%。不过,公司固定收益业务具有核心优势、行业地位领先。

(4)公司资管业务迅猛发展,对营业收入的贡献度为37.53%。上半年公司管理各类资管产品420只,券商资产管理业务受托管理资产规模为2,599.03亿元,受托规模较2016年末增加84.70亿元,其中,主动管理规模为826亿元。

(5)私募股权基金管理与另类投资业务收入:上半年私募股权基金管理与另类投资业务收入实现营业收入2,094.87万元,同比上升397.28%,主要系一创投资本期取得的基金管理费收入。

(6)其他业务收入情况:公司其他业务收入同比增加231.85%,主要为本期对银华基金确认的投资收益6,234.17万元,同比增长67.64%。

(3)未来展望

公司未来三年战略是“成为一家有固定收益特色、业绩优良的上市证券公司”,主要通过四个方面实现目标:一是强化固收业务,深化固收全业务链;二是做大资管业务,深化“大资管”布局,扩大主动管理规模;三是通过增厚客户基础、扩大客户资产规模、做大信用业务,提升经纪业务市占率;四是通过扩大股/债承销规模、做强上游产品、提供综合金融服务,同时将收购摩根大通所持一创摩根33.3%的股权,整合资源加强协同,提升投行业务市占率。看好公司未来发展前景。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

14、广发证券(000776,8月26日公布中报)

(1)中报概要

8月26日广发证券(000776)公布了2017年中期报告,中期报告显示:上半年公司实现营业收入100.5亿元,同比小幅下降0.79%;实现归母净利润43.01亿元,同比增长6.72%;对应每股收益0.56元,同比增长5.66%。

截至2017年6月末,公司总资产3583亿元,同比下滑0.4%;净资产808亿元,同比上升3%。经营指标多年来名列行业前列,权益承销、自营及股票质押收入大幅增长。 

(2)中报点评

上半年公司营收和净利润同比略降0.79%和增长6.72%,业绩好于券商行业整体水平。

上半年公司投行业务上半年实现总收入13.27亿元,同比略下降6.07%,在总收入的占比由15.8%下降到13.2%。股权融资业务方面,公司完成股权融资主承销家数35家,行业排名第2,主承销金额213.46亿元,行业排名第4;其中IPO主承销家数与金额均位于行业首位。债务融资业务由于受到监管、利率以及信用风险等诸多因素影响,上半年全市场企业债及公司债发行总额均下降超过七成。在此行业背景下,公司在注重质控管理的基础上积极拓展和储备优质项目,实现债券承销额493.66亿元,同比下降34.51%,表现明显优于市场。

经纪业务方面,上半年公司股基交易量占比为4.30%,较去年略下降0.12个百分点,仍然居于行业前五名。

两融业务方面,公司融资融券业务期末余额为496.02亿元,较2016年底下降8.29%,实现融资融券利息收入20.00亿元,同比减少5.48%,两融业务市占率为5.64%,行业排名第四位。

资管业务方面公司优势更为突出,总资产管理规模5986.32亿元,集合资管规模行业第一,主动管理规模行业第二。私募基金管理业务也增长迅猛,上半年广发信德及其管理的基金共完成25个股权投资项目,投资金额8.35亿元,实现营业收入5.77亿元,同比增长78.31%。

公司经纪、两融及资管业务占比略有下降,但在行业中仍然保持强竞争力。

自营业务表现抢眼,收入及占比大幅上升:上半年,公司交易及机构业务板块实现营业收入15.33亿元,同比增加59.90%。其中公司权益及衍生品交易业务实现投资收益净额8.48亿元,固定收益销售及交易业务投资收益净额18.29亿元,自营业务占比提升了10个百分点,从33.5%上升到43.7%,已经成为公司目前最主要的收入来源。

(3)未来展望

公司上半年的整体发展较为平稳,一些业务发展较为亮眼。公司各项主要业务均衡发展,且均取得较高的行业排名。公司控股广发期货、广发基金、广发控股香港、广发信德、广发乾和及广发资管,参股易方达基金、广东股权中心、证通股份有限公司、中证信用增进股份有限公司和中证机构间报价系统股份有限公司,并积极发展融资租赁、PPP和QDLP等业务,已初步形成金融集团化架构。公司总资产、净资产、净资本、营业收入和净利润等多项主要经营指标连续多年位居行业前列,均排名在行业前六,2017年证监会分类评级中也重回AA行列。

公司良好的风险管控能力以及创新和市场化的基因有助于公司更多地分享证券行业长期发展的红利。公司对于金融科技的推进力度较大,有望抢占行业发展的制高点。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

15、中信证券(600030,8月26日公布中报)

    (1)中报概要

8月26日中信证券(600030)公布了2017年中期报告,中期报告显示:公司今年上半年实现营业收入186.942 亿元,同比增加2.95%;净利润49.27 亿元,同比下降6.02%。每股收益0.41元,同比下降4.65%。2017年6月30日的总资产为6059亿,比上年年底增加1.42%,净资产为1470亿,比上年年底增加0.86%。
   
(2)中报点评

 上半年公司主营业务实现2.95%的同比增幅,其中,经纪业务实现收入人民币51.83亿元,同比下降13.17%;资产管理业务实现收入人民币33.10亿元,同比下降7.60%;证券投资业务实现收入人民币31.47亿元,同比增加27.33%;证券承销业务实现收入人民币18.44亿元,同比下降37.80%;其他业务实现收入人民币52.10亿元,同比增长64.26%。

上半年公司股权融资主承销规模人民币1,134.57亿元,市场份额13.51%,排名行业第一;债券主承销规模人民币1,996.52亿元,市场份额4.34%,排名同业第一;境内并购(发行股份购买资产及重大资产重组)完成交易规模人民币957.82亿元,排名行业第一;代理股票基金交易总量人民币6.08万亿元,市场份额5.72%,排名行业第二。

上半年公司经纪业务继续保持市场第一梯队,关键性市场指标有所提升。其中,代理股票基金交易总额人民币6.08万亿元,市场份额5.72%,排名第二;代理买卖手续费净收入市场份额5.45%,排名第二。

上半年末,公司资产管理规模人民币1.87万亿元(较2016年末减少了人民币499.93亿元),市场份额10.57%,排名行业第一;其中,集合理财产品规模、定向资产管理业务规模(含企业年金、全国社保基金)与专项资产管理业务的规模分别为人民币1,658.41亿元、17,032.14亿元和19.02亿元。公司资产管理规模及行业占比继续保持行业第一。

截至2017年6月30日,公司融资融券余额人民币613.28亿元,市场份额6.97%,排名行业第一,其中,融资规模人民币610.25亿元,融券规模人民币3.03亿元;股票质押回购余额人民币676.87亿元,市场份额9.73%,排名行业第一。

(3)未来展望

公司业务结构均衡,多项业务指标在行业内名列第一,彰显券商龙头扎实稳健的经营能力。市场地位巩固,客户市场规模进一步做 大 , 综合服务能力强。

公司旨在打造国内一流、国际领先的证券公司,追求稳定盈利能力与长足竞争实力。未来公司将加大在大项目上的细分与深入,加强区域性业务投入,精耕细作培育扎实基本面。看好公司未来发展前景。(点评人:田书华,中国银河证券公司) 

 

16、太平洋(601099,8月26日公布中报)

    (1)中报概要

8月26日太平洋(601099)公布了2017年中期报告,中期报告显示:公司上半年实现营业收入37,354.41万元,较上年同期的59,397.53万元下降了37.11%;归属于上市公司股东的净利润-12,319.90万元,较上年同期的14,630.32万元下降了26,950.22万元。每股收益-0.018元,同比下降155%(去年同期为0.033元)

(2)中报点评

上半年公司实现营业收入3.74亿元,比上年同期减少了2.20亿元。营业收入下降的主要原因是:① 受市场交易量萎缩的影响,经纪业务收入较上年同期大幅下降;② 证券投资业务受到行情波动的影响,收益出现较大幅度下降;③投资银行业务因业务发展受限,业绩较上年同期有所下降。

    (1) 证券经纪业务方面,由于上半年两市日成交额大幅萎缩原因,同时佣金率也持续走低,上半年实现营业收入2.86亿元,较上年同期下降58.78%。截至报告期末,公司的信用业务规模110.90亿元,较上年末下降8.47%,其中公司质押回购融出资金90.72亿元,较上年末下降11.41%,两融业务融出资金20.80亿元,较上年末略增3.48%。受交易量和佣金率双双下降的影响,公司上半年手续费及佣金净收入1.36亿元,与上年同期相比下降32.07%。报告期内,公司经纪业务实现营业利润1.16亿元,较上年同期减少6.46%。

(2) 证券投资业务方面,受市场因素影响,公司证券投资业务实现营业收入-2.03亿元,较上年同期减少1.72亿元,其中:投资收益2,541.92万元,公允价值变动收益-2.25亿元。上半年实现营业利润-2.04亿元,较上年同期减少1.43亿元。

(3) 投资银行业务方面,上半年实现营业收入4,394.52万元,较上年同期下降47.40%;实现证券承销收入1,031.70万元;完成12家企业新三板推荐挂牌业务,实现挂牌和督导的财务顾问净收入3,051.73万元。上半年实现营业利润-2,513.76万元,较上年同期减少6,013.64万元。

(4) 资产管理业务方面,上半年公司受托资产规模为1,651.28亿元,其中存续的集合资产管理计划管理规模306.55亿元。公司资产管理业务合理调整结构,加强内控管理,上半年实现营业收入1.13亿元,较上年同期增长75%;实现营业利润5,869.47万元,较上年同期增长98.44%。

(3)未来展望

公司布局云南,辐射全国,布局东南亚,经纪业务在云南省排名第一。公司还将重点实施再融资,发行可转债等事宜。推动设立香港子公司、泰国合资公司,完成SPAC项目。此外,还将规范发展直投子公司,完成公司战略布局。市场处于治理整顿期间,这些业务的拓展,会将有效提升今年全年的经营业绩。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

17、国泰君安(601211,8月26日公布中报)

    (1)中报概要

8月26日国泰君安(601211)公布了2017年中期报告,中期报告显示:公司今年上半年实现营业收入111.04 亿元,同比下降18.99%;净利润47.56 亿元,同比下降5.26%。其中,手续费及佣金净收入同比减少17.62 亿元,降幅26.2%;投资收益同比减少19.41 亿元,降幅37.51%。每股收益0.56元,同比下降9.68%.

(2)中报点评

上半年公司在机构金融业务方面,本公司证券承销金额1279.95亿元,市场份额6.51%,排名行业第 3 位、其中股票承销金额310.90 亿元,市场份额8.06%,排名行业第 2 位,资产支持证券承销金额256.74 亿元,同比增长113.31%。并购重组业务通过中国证监会审核的财务顾问总交易金额322.10 亿元,排名行业第1 位。新三板业务在全国中小企业股份转让系统“主办券商执业质量评价”累计排名第1 位。股票质押业务待购回余额为844.64 亿元,排名行业第 3 位,较 2016 年末增长 21.83%;其中,股票质押回购融出资金排名行业第2 位。

在个人金融业务方面,公司股票基金交易市场份额6.27%,排名行业第2 位,较上年增长1.18 个百分点;公司代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)排名行业第1 位,代理销售金融产品净收入排名行业第 1 位,国泰君安期货在中国金融期货交易所累计成交量排名行业第3 位,融资融券余额排名行业第2 位。

在投资管理业务方面,国泰君安资管的资产管理规模为8,965.40亿元,较上年末增长 5.92%,排名行业第 3位,其中,主动管理资产规模 3,272.81 亿元,较上年末增长 7.00%;存续 ABS 类产品 20只、存续规模 310.23 亿元,分别较上年末增长25.00%及 33.73%;跨境资产管理业务规模为26.06 亿元。

总体而言,公司主营业务稳居于行业前列,综合金融服务能力正在稳步提升。

报告期内,公司本集团实现IT 全生命周期的数字化管理,持续推进互联网平台智能化建设,扩展君弘APP 业务和产品功能覆盖,客户服务能力进一步增强,期末手机终端用户突破 1,650 万户,月度活跃用户数排名行业第 2 位。同时,以 FICC 为核心的综合金融交易业务链基本建立,业务功能基本具备;“跨境全业务链主经纪商综合金融创新项目”荣获 2016 年度上海金融创新奖;首批取得债券通做市商资格。报告期内,创新业务对收入的贡献度达到 42.08%。公司充分利用科技技术手段,适时推出创新性产品和服务,建立差异化竞争优势,有助于进一步提升公司持续发展核心竞争力。

(3)未来展望

公司业务体系全面,主营业务稳居于行业前列,综合金融服务能力正在稳步提升,尤其是公司科技创新能力强,以 FICC 为核心的综合金融交易业务链基本建立,业务功能基本具备,有助于进一步提升公司持续发展核心竞争力。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

  

18、招商证券(600999,8月25日公布中报)

    (1)中报概要

8月25日招商证券(600999)公布了2017年中期报告,中期报告显示:上半年公司实现营业收入 58.59亿元,同比增长12.73%,利润总额25.523亿元,同比增长13.85%,每股收益0.3529元,同比下降8.56%。

(2)中报点评

上半年公司业绩领先于行业平均水平,主要原因是利息净收入及投资收益大幅增长。公司上半年主要业务中,经纪和财富管理业务分部实现营业收入35.47亿元,同比增长2.34%;投资银行业务分部实现营业收入10.05亿元,同比增长2.3%,投资管理业务分部实现营业收入8.81亿元,同比增加153.96%,投资及交易业务分部实现营业收入3.26亿元,同比增长19.6%。

经纪维持财富管理优势,资本中介维持上升态势财富管理业务提升金融产品配置能力,继续巩固业务优势。上半年财富管理计划累计客户249 万户,贡献的股基交易量同比+24%;累计股基交易量4.2 万亿元,市场份额3.93%,同比上升0.13 %。沪港通业务保持优势地位,南向股票交易份额达12%。PB 业务加强系统建设,上半年交易资产规模1391 亿元,同比+6%。上半年实现经纪业务净收入18.4 亿元,同比-25%。资本中介业务积极推进,整体风险可控。两融加强研究服务支持,股票质押优化授信政策。6 月末两融规模483 亿元,排名第5;股票质押余额483 亿元,较年初+12%。实现利息净收入9.6 亿元,同比+243%。

投行业务方面,上半年IPO 承销金额41 亿元,同比+89%;6 月末在会审核项目38 家,排名行业第五。再融资规模116 亿元,同比-17%。债券承销受政策影响企业债规模下滑48%,但ABS 发力业务规模大增82%,合计债承规模1634 亿元,同比+4%。上半年年新三板新增挂牌33 家,融资金额13 亿元,累计挂牌家数排名行业第5。实现投行业务净收入10.1亿元,同比+3%。招证国际投行、经纪业务创历史新高,IPO 承销金额排名香港第1,港股交易市占率同比+48%。实现营收5.1 亿元,同比+292%。

资产管理业务方面,招商资管努力提升主动管理能力,加速产品创新,MOM产品规模提升明显。截至6 月末主动管理规模1185 亿元,较年初+16%;整体AUM6450 亿元,排名行业第7。招商致远进入快速发展期,6 月末累计资管规模190 亿元,居行业前列。业绩大幅增长,上半年业绩扭亏为盈,实现归母净利润2.4 亿元。上半年实现资管业务净收入5.3 亿元,同比-1%。自营坚守价值投资理念,完善投资研究体系,并全方位推进FICC综合业务平台建设。上半年实现投资净收入7.5 亿元,同比+95%。

公司上半年投资收益(含公允价值变动)13.14亿,同比+80%,利息净收入大增243%,主要原因是利息支出大幅减少。本期利息收入32亿,比去年同期的33亿略有下降。融资融券余额为483亿元,整体维持担保比例为305.01%;股票质押式回购业务余额为483亿元,相对2016年末增长约11.51%。但利息支出减少了近8亿,其中卖出回购金融资产利息支出减少5.8亿,次级债利息支出减少2.2亿。

(3)未来展望

公司资本规模及业绩表现保持行业领先地位,总资产、净资产分别排名第7 和第5 位。公司创新能力卓越,上半年推进业务战略化网络布局并实现多元化发展,在维持财富管理、势的同时,加速推进ABS、直投及海外业务发展,业绩得到较好增长。公司较强的机构服务能力有望在机构投资者快速发展的环境下充分受益,快速发展的海外业务在双向开放的背景下也值得期待。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

19、中原证券(601375,8月25日公布中报)

    (1)中报概要

8月25日中原证券(601375)公布了2017年中期报告,中期报告显示:上半年公司实现营业收入842,268,632.17元,与上年同期相比下降12.51%,利润总额133,373,517.65元,与上年同期相比下降56.44%,每股收益0.03元,与上年同期相比下降70%。2017年半年度利润分配预案为:每10股派发现金股利人民币0.73元(含税)。

(2)中报点评

公司上半年主要业务中,经纪业务收入同比下降33%、投行业务收入同比下降71%、自营业务收入同比下降25%,公司资产管理业务在上半年收入增幅明显,同比增长63%。

上半年公司经纪业务收入2.58亿元,同比-33%。市场份额0.54%,同比下滑0.03%。佣金率0.041%,同比减少0.08%。截至6月末,公司客户总数169.9万户,较2016年末增长2.8%。积极从传统通道服务提供者向财富管理者转变,“中原宝典”、“中原管家”投顾服务累计签约客户达255,129户。截至6月底,公司两融余额51.454亿,较年初-8.89%,两融市占由年初的0.66%降至0.59%;股票质押业务规模实现大幅增长,自有资金股票质押回购业务日均规模人民币24.26亿元,较2016年日均规模增长11.39%;股票质押未解压市值余额99.53 亿元,较年初+15.4%。中原期货合并净利润1472万元,同比增长61.36%,高于行业平均增幅。

公司投行业务立足于河南,逐步面向全国。上半年公司投行业务收入0.35亿元,同比-71%。公司依托河南资源优势,不断完善面向全国的业务布局。上半年完成IPO项目申报1单、再融资项目通过中国证监会审核1单、通过上交所和深交所审核的公司债主承销项目3个,通过发改委审核的企业债项目1个,新三板挂牌16家;为多家企业提供财务顾问服务。IPO储备项目1个,为主板项目。

上半年公司自营业务收入1.06亿元,同比-25%。公司自营业务坚持价值投资,2017年上半年积极应对股债市场波动,权益投资寻找市场机会、债券投资及时调整规模、结构等。

公司资产管理业务在上半年收入增幅明显,同比增长63%,资管业务收入0.3亿元。公司资管业务产品线日益丰富。截至6月末,资管总规模162亿元,产品43只;其中集合资管计划17只,规模46.59亿元,同比增长0.6%;定向资管计划24只,规模105.96亿元,同比增长68%。私募基金管理业务严控风险,深化与地方政府合作,加快原有科创基金运作,支持实体经济发展。

(3)未来展望

公司作为A+H股上市标的之一,品牌知名度上升,国际化程度将进一步深化;同时,公司业务转型起步早,河南省内资源支持丰富;另外中原人寿筹建申请获受理,布局保险拓宽盈利增长点。这些都为公司未来发展奠定了良好的基础。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

20、方正证券(601901,8月25日公布中报)

    (1)中报概要

8月25日方正证券(601901)公布了2017年中期报告,中期报告显示:上半年公司实现营业收入29.68亿元,与上年同期相比下降33.68%,利润总额10.57亿元,与上年同期相比下降59.60%,归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,与上年同期相比下降61.71%,每股收益0.1元,与上年同期相比下降61.54%。

(2)中报点评

公司上半年主要业务中,经纪与信用业务收入同比下降17.68%,自营业务收入同比下降18.19%,资产管理业务收入则大幅提升、同比增加162.83%,其它业务收入下降明显、达270.29%。

经纪业务收入(含信用业务)方面,上半年公司实现营业收入18.99亿元,经纪业务利润(含信用业务)14.34亿元,实现代理买卖证券业务净收入8.42亿元,市场份额为2.45%,行业排名第12名,五年多来,市场份额累计增幅达49.60%,为同期增长最快的大型券商。截至报告期末,公司拥有证券营业部244家,覆盖全国22个省级区域,公司客户总数突破700万。

自营业务方面,上半年权益投资规模较去年增长50%,半年度投资收益率为2.49%;固定收益投资规模较去年同期小幅下降,半年度实现年化投资收益率3.93%;创新投资业务上半年取得了6.72%的年化收益,在股票、债券行情波动较大的情况下,给自营业务带来稳定的收益;衍生品业务在报告期内增长较快,收入增长39倍,收益率提升6.2倍。

资产管理方面,上半年公司集合资产管理计划受托规模296.14亿元,定向资产管理计划受托规模1,858.98亿元,专项资产管理计划受托规模70.95亿元;受托资产管理总规模2,226.07亿元,同比增长215.16%;存续产品数量599支,同比增长137.70%;公司主动型管理业务规模超过453.87亿元,同比增长360.03%。报告期内,资产管理业务净收入17,377.09万元,同比增长324.99 %。

信用业务方面,上半年公司累计信用账户数达103,835户,融资融券余额154.90亿元,占市场融资融券余额份额为1.76%。公司约定购回式证券交易累计初始交易金额19.62亿元,其中报告期内新增初始交易金额0.42亿元,期末待购回金额1.29亿元。公司累计净开通股票质押交易权限客户8,996户,累计初始交易金额394.54亿元,其中报告期内新增初始交易金额79.62亿元,期末待购回金额199.62亿元。

新三板业务业务,上半年公司实现收入0.46亿元;新增挂牌34家,行业推荐新增挂牌排名第12名,较去年同期21名大幅提升9名;新增挂牌股份托管比例达到96%。挂牌公司中有两家已经发布转板IPO辅导公告,未来公司将继续大力挖掘挂牌公司的并购重组、转板等业务。

代销金融产品业务,上半年公司金融产品保有峰值再创新高,峰值保有规模最高超300亿。公司在保证金理财、银行理财代销等固定收益品种上持续发力,保证金理财保有规模超170亿,银行理财保有规模超78亿。报告期内,公司代销金融产品规模1,856.54亿元,实现销售收入1,572.37万元。

(3)未来展望

并购民族证券后各项指标均进入行业前十,业务牌照齐全,各子公司发挥协同效应,后续整合进程加快,在新的机制下业务协同效应逐步显现。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

21、国元证券(000728,8月23日公布中报)

    (1)中报概要

8月23日国元证券(000728)公布了2017年中期报告,中期报告显示:上半年公司实现营业收入15.72亿元,同比增长12.03%;营业支出9.01亿元,同比增长12.48%;利润总额6.71亿元,同比增长9.66%;归属于母公司股东的净利润5.14亿元,同比增长0.62%;基本每股收益0.17元,同比减少0.01元;加权平均净资产收益率2.46%,同比减少0.08个百分点。截至2017年6月30日,公司资产总额729.93亿元,同比增长1.82%;负债总额522.67亿元,同比增长2.88%;归属于母公司股东权益205.89亿元,同比下降0.74%;净资本112.07 亿元,同比下降14.99%。

2)中报点评

上半年公司经纪业务收入同比下降24.43%,信用业务收入下降13.48%,投行业务基本上和去年同期持平,自营业务和资产管理业务增长迅猛,自营业务同比增长205%、资产管理业务同比增长79%。

可以看出,公司自营、资管收入猛增的主要原因是:公司自营业务准确把握市场节奏,固定收益业务继续从一级市场配置信用债,积极进行回购交易,降低资金成本;权益投资先后把握“一带一路”、“国企改革”等主题机会,整个自营板块实现利润3.5 亿,同比增长2.2 倍。资产管理业务领域在监管趋紧背景下,积极创新,公司资产管理规模达1098 亿,同比增16%,其中集合类产品186 亿,同比增19%,上半年公司资产管理业务收入5891亿,同比增79%。

公司经纪业务净收入下滑24.4%的主要原因是受市场交投活跃度降低影响,但市占率和佣金率均已企稳回升,预计未来零售经纪业务条线将趋势改善:上半年行业经纪业务交易额和佣金率双杀,上半年A 股股基交易额下滑18.5%,行业佣金率预计下滑10%左右,在此背景下公司上半年经纪业务净收入5 亿,同比下滑24.4%。面对行业竞争环境恶化,公司通过优化网点结构、盘活存量等举措积极应对,目前公司的经纪业务市占率连续两个季度环比改善,佣金率也已企稳回升,预计公司零售业务下半年经营业绩和市场地位将稳步提升。

(3)未来展望

公司拟定增提升资本实力,员工持股增强发展动力。公司拟以9.25元/股定增募资42.14亿元,用于支持信用、自营、资管等业务发展。公司受益于区域经济发展战略,投行项目储备丰富、投资类业务进展顺利,定增募资将进一步增强公司资金实力。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

22、山西证券(002500,8月22日公布中报)

    (1)中报概要

8月22日山西证券(002500)公布了2017年中期报告,中期报告显示:公司上半年实现营业收入20.99亿元,同比增长124.9%;实现归属于上市公司股东净利润2.37亿元,同比增长30.9%;实现基本每股收益0.08元;加权平均净资产收益率1.92%,较2016年同期上升0.46个百分点。2017年6月30日的公司总资产规模504.09亿元,较年初上升4.89%,净资产130.22亿元,较年初下降0.06%。

(2)中报点评

上半年公司营业收入大幅增长、增幅远超行业平均,其主要原因是:第一,低基数效应及资本市场回暖影响,自营收入同比增长21.3倍至14.61亿元;第二,发挥区位优势,储备项目持续释放业绩,投行收入同比增加5.79%;第三,经纪业务转型财富管理,子公司格林大华加快转型、整合资源。

(1)自营业绩明显改善。上半年,公司自营业务受资本市场回暖、子公司开展现货交易影响,收入占比提升58.3个百分点至63.93%,收入贡献跃居首位。公司经纪、投行、期货、资管收入占比分别下降33.7、12.5、8.0、4.2个百分点。

 (2)资管服务机构客户,规模稳健扩张。公司围绕“规模发展资管业务”的战略规划,加强与银行、信托等金融机构的合作,推动资管规模大幅提升:截至上半年末受托管理规模升至339亿元(YOY+166%),资管净收入增长8%。

(3)经纪业务受市场交易量萎缩、佣金率下滑以及公司主动转型财富管理影响,收入占比降至13.93%;上半年公司实现代理买卖证券业务手续费及佣金净收入2.4亿元(YOY-36%),不过,同比跌幅较上年收窄。上半年公司佣金率(万分之3.5,较2016年下降0.5BP)可以保持在行业平均水平之上,主要因为公司在山西省客户基础稳固和转型财富管理。公司上半年投入3300万元发展“互联网证券”和“信息系统与经营网点”,建设完成19家网点,还拟在北京等城市建立11家营业部,预计2017年公司佣金率维持在0.04%左右,股基交易额市场占有率维持在0.45%左右。

(4)投行业务区域与品牌优势稳固,上半年实现投行业务收入2.9亿元,与2016年同期基本持平,报告期内完成项目19个,收入占比虽由去年同期的27.07%降至14.6%,但收入贡献仍保持第二;

(3)未来展望

公司控股股东山西金控是集银行、证券、保险、基金、信托等金融业态为一体的省属全牌照金融控股集团,定位于山西国有金融资本投资平台,通过开展投资控股、产业培育、资本整合,推动山西省金融产业集聚发展,助力山西经济结构调整和转型升级。公司作为子公司,可以与山西金控旗下其他公司开展高效的内部联动合作,通过协同机制,为政府类客户、大型企业集团和中小企业。公司业务牌照齐全,基本覆盖几乎所有证券领域,能够为客户提供多样化的综合金融服务。区位优势明显,目前山西证券拥有证券营业部78家,其中山西省内48家。山西省内唯一的综合类证券公司,公司多年来深耕山西市场,注重与地方政策、经济、民生相融,得益于山西省国家资源型经济转型综合配套改革,供给侧结构性改革、国企国资改革等都将为公司各项业务拓展提供广阔的空间。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

23、东兴证券(601198,8月19日公布中报)

    (1)中报概要

8月19日东兴证券(601198)公布了2017年中期报告,中期报告显示:上半年公司实现营业收入14.11亿元,同比下降14.14%;实现归属于母公司股东的净利润5.65 亿元,同比下降25.75%;每股收益为0.21 元,同比下降32.57%。截至2017年6 月30 日,公司总资产663.96 亿元,较年初减少62.38 亿元,降幅为8.59%;净资产187.14 亿元,较年初增加3.59 亿元,增幅为1.95%。

(2)中报点评

上半年公司实现营业收入降幅为14.14%,主要是公司业务收入依旧偏重于与市场密切相关的经纪业务、自营业务和信用业务,受市场波动影响较大,上半年手续费及佣金净收入同比减少2.32 亿元、降幅21.04%,投资收益及公允价值变动损益同比减少3.32 亿元、降幅35.69%,同时,利息净收入同比增加3.37 亿元。上半年公司主要业务收入情况如下表:

证券经纪方面,上半年证券经纪业务净收入为4.50 亿元,占公司营业收入的比例为31.89%。公司代理买卖证券业务净收入(含席位租赁收入)排名为27 位,与2016 年底持平。其中代理买卖证券业务净收入为3.04 亿元,交易席位租赁净收入5,927 万元,金融产品代销业务净收入721 万元。

投行业务方面,上半年公司实现投资银行业务净收入2.84亿元,收入占比20.10%,成为公司重要的收入来源之一。根据证券业协会统计数据,截至2017 年6 月30 日公司投行业务净收入行业排名21 位,较2016 年底提升8 位。

资产管理业务方面,公司上半年实现资产管理业务净收入2.41亿元,较上年同期下降36.01%,收入排名保持在行业前20 名。截至2017 年6 月末,公司资产管理受托总规模为1,191.49 亿元,其中集合资产管理计划46 支,管理规模290.44 亿元;定向资产管理计划142支,管理规模775.88 亿元,较2016 年末增长22.40%;专项资产管理计划4 支,管理规模26.64亿元,较2016年末增长69.98%;基金管理产品6 支,管理规模98.54 亿元,较2016 年末增长37.68%。

信用业务方面,截至2017 年6 月末公司的融资融券余额为87.05 亿元,母公司融资融券余额排名市场第21位、累计融资买入金额排名市场第18 位,上半年实现两融利息收入3.54 亿元。股票质押回购业务规模继续保持快速增长,母公司上半年开展股票质押交易初始交易累计58 次, 6 月末股票质押余额(含资产管理业务股票质押规模)为195 亿元,较年初增长2.63%,实现自有资金股票质押利息收入1.60 亿元,同比增长154.41%。

自营业务方面,公司自营业务秉承“稳健+价值”的投资理念,在证券市场震荡下行期间积极调整投资策略,实现自营业务净收入(扣减资金成本后)4,845 万元。

(3)未来展望

未来公司依托大股东中国东方资管强大的综合金融布局和资源禀赋优势,有望通过客户、品牌、渠道、产品、信息等资源的协同分享扭转目前各业务条线收入大幅下降的局面。从今年上半年前两季度环比来看,二季度公司各业务条线收入降幅均已环比收窄,未来有望继续继续改善。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

24、西部证券(002673,8月16日公布中报)

    (1)中报概要

8月16日西部证券(002673)公布了2017年中期报告,中期报告显示:2017年上半年公司实现营业收入约14.25亿元,同比下降16.1%;实现归属于上市公司股东的净利润约4.37亿元,同比下降25.7%;基本每股收益0.14元/股,同比下降33.33%;净资产收益率为3.09%,同比减少1.68个百分点;截至2017年6月30日,公司资产总额522.69亿元,比上年度末(2016年12月31日)减少3.53%。净资产172.38亿元,较年初增加38.89%。

(2)中报点评

公司传统业务收入占比较高,2017年上半年公司经纪业务、自营业务、信用交易业务收入占比依次为29.85%、25.20%、23.13%,这三项业务收入之和占比达到了68.18%,而这三项业务属于传统业务,其收入情况受股市行情影响最大。2017上半年,受市场行情影响,公司这三大业务齐齐滑坡,从而导致公司营收明显下滑。

2017上半年,受市场行情影响,西部证券经纪业务实现营业收入4.25亿元,同比下降30.74%;自营业务实现营业收入3.59亿元,同比减少13.93%;信用交易业务实现营业收入3.30亿元,同比减少6.74%。不过,公司在自营业务方面,公司采取了谨慎的投资策略,实现营业收入3.59 亿元,下滑幅度较为有限;信用业务收入3.3 亿元,下滑幅度与市场走势基本吻合,这两业务的发展比较稳健,对公司整体业绩的支撑贡献较大。

上半年公司投行业务实现营业收入1.27 亿元,虽然初步扭转了业务薄弱、发展不均衡的局面,但是下滑幅度较大,在加大直接融资比重的背景下,公司IPO、债券发行、再融资和并购重组等仍有加大的扩展空间;在资管业务方面,虽然实现营业收入仅为0.54 亿元,但其增长幅度巨大,在主动性管理能力不断提升的情况下,公司的资管业务或将继续增长。

从业务收入构成看,经纪业务收入占营业收入比重已从上年同期的36.16%下降至29.85%,自营业务和信用业务的收入占比分别为25.20%和23.13%,均略有上升,这三项业务收入之和占比达到了68.18%。而投资银行业务、资管业务和其它业务合计占比仅为31.82%,其中投行、资管业务也只有12.75%。业务结构虽然正趋于均衡,但依旧偏重于与市场密切相关的经纪业务、自营业务和信用业务,受市场波动影响较大。

(3)未来展望

半年报显示,截至今年第二季度末,中央汇金持有西部证券6117.8万股,持股比例为1.75%,位列第五大流通股股东。而西部证券今年一季报显示,中央汇金的持股数量为4855.4 万股。以此计算,中央汇金在今年第二季度增持西部证券1262.4 万股。中央汇金作为“国家队”的代表,其在市场中的行为对市场投资方向产生着十分重要影响,因此,中央汇金在二季度对西部证券的增持行为,体现出国家队对该公司未来发展前景的乐观态度。

另外,公司投资银行业务和资产管理业务虽然占比较小,但是其未来拓展空间很大,公司若在这两项业务取得更好的成绩,则公司将会进一步提升在券商行业中的地位。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

25、申万宏源(000166,8月12日公布中报)

    (1)中报概要

8月12日申万宏源(000166)公布了2017年中期报告,2017年上半年公司实现营业收入60.62亿元,较上年同比下降0.46%;利润总额27.40亿元,较上年同比增长7.02%;归属于上市公司股东的净利润20.50亿元,较上年同比下降2.57%;基本每股收益0.10元/股,与上年同比持平;加权平均净资产收益率3.84%,较上年同比减少0.35个百分点。截至2017年6月30日,集团公司总资产2,829.66亿元,较年初增长2.71%;归属于上市公司股东的净资产525.60亿元,较年初增长0.49%;每股净资产2.62元/股,较年初增长0.38%。

(2)中报点评

从收入结构上看,经纪业务手续费净收入是公司合并收入的主要来源,收入占比34.68%,较上年同比下降16.16个百分点;融资融券利息收入占比33.00 %,较上年同比下降2.17个百分点;投资收益与公允价值变动损益合计占比26.07%,较上年同比增加21.23个百分点;资产管理业务及基金管理业务手续费净收入占比9.85%,较上年同比下降4.27个百分点;投资银行业务手续费净收入占比9.61%,较上年同比下降4.06个百分点。

手续费及佣金净收入33.10亿元。其中:受证券市场客户投资意愿减弱、佣金率持续下滑、行业竞争加剧等不利因素影响,经纪业务手续费净收入较上年同比减少9.94亿元,下降32.11%;受股权再融资放缓、并购审核趋严、债券融资大幅下降影响,投资银行业务手续费净收入较上年同比减少2.50亿元,下降30.02%;受监管政策趋严,资管通道业务发展受限的影响,资产管理业务及基金管理业务手续费净收入较上年同比减少2.63亿元,下降30.56%。

利息净收入10.77亿元,较上年同比增加1.97亿元,增长22.35%,主要原因一是2017年上半年股票质押业务快速发展,股票质押利息收入大幅增加;二是证券子公司加大了债券质押式回购业务投资规模,买入返售金融资产利息收入大幅增加。

证券投资业务受市场波动影响,投资收益与公允价值变动收益合计实现15.81亿元,较上年同比增加12.86亿元,增长435.93%。主要原因上年同期受股指异常波动影响,公允价值变动损失为9.30亿元,而今年上半年公司加强市场研判,强化资产配置,自营业务“稳中求进”,投资收益和公允价值变动收益均实现了正收益。

(3)未来展望

申万宏源围绕“做实控股集团、做强证券公司”的总体发展目标,证券业务方面,以财富和资产管理等业务为特色,打造具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行;非证券业务方面,通过发展以重点产业和并购投资为特征的投资业务,向金融服务产业链的前端延伸;通过积极布局银行、信托、保险、租赁等多元金融业务,向金融服务链的后端延伸,打造以资本市场业务为核心的纵向一体化金融服务全产业链,公司目前稳定推进保险、金融租赁布局。看好公司未来发展前景。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

26、长江证券(000783,8月12日公布中报)

    (1)中报概要

8月12日长江证券(000783)公布了2017年中期报告,中期报告显示:2017年上半年公司实现营业收入27.64 亿元,同比增长7.30%;归属于上市公司股东的净利润9.95亿元,同比下降10.75%;基本每股收益0.18元,同比下降25%;截至2017年6月30日,公司资产总额1080.04亿元,比上年度末(2016年12月31日)增长0.85%。净资产259.41亿元,较年初增加1.67%。

(2)中报点评

2017年上半年,公司经纪、投行、资管、信用、自营及其他业务收入占比分别为34.58%、12.32%、11.01%、20.18%、17.11%。证券及期货经纪业务占比由去年的39.04%同比下降4.46个百分点;信用业务占比同比也减少4.38个百分点;投行、资管、自营及其他业务的营收比重较去年同期均有所上升,表明公司对经纪业务收入的依赖度不断降低,收入来源更加多元化。

经纪业务, 2017年上半年证券市场交易低迷,公司经纪业务实现收入9.6亿元,同比下降5%。佣金率的持续下降、线下网点的大举扩张和科技金融发展推动公司股基市占率逆势上升。公司佣金率由2016全年的万分之4.05下降至万分之3.62;线下营业网点由年初的208家增加至264家,增幅达27%;上半年公司推出国内券商首款智能财富管理平台iVatarGo,线上引流92.61万人,规模居行业前三,新开户市占比为10.69%,股基交易量市占率由年初的1.82%提升至1.86%。

信用业务,2017年上半年公司信用业务收入为5.58亿元,同比减少11.85%,主要受市场两融规模下降、融资成本增加影响,公司两融利息净收入下降。截止2017年6月底,公司融资融券余额为197.43亿元,市场份额2.24%,与去年同期基本持平。2017上半年股票质押总市值为201.63亿元,市场份额1.81%,市场份额较去年同期下降明显,管理层的主要考虑因素是降杠杆和控风险,因此在业务增速上主动放缓所致。

投行业务,2017年上半年公司投行业务收入3.4亿元,同比增长21.35%。股权承销规模27.34亿元,行业排名由年初的34上升至20名:其中IPO承销规模3.53亿元,承销收入0.29亿元,同比增加32%,目前公司16个IPO在审项目,行业排名第10;受市场再融资缩量影响,增发承销规模23.8亿元,同比较少22%,但市场排名由34名上升至第17位。在债券市场发行总量大幅下降29%的市场行情下,公司的债券主承销金额230.4亿元,同比增长55%;其中,企业债主承销家数和规模均排名行业首位。新三板业务推挂牌企业36家,完成融资金额16.59亿元,做市企业总数212家,均位于行业前10位。

资管业务,2017年上半年,公司资产管理业务收入3.04亿元,同比增加30.5%。截至2017年6月30日,公司受托资管规模达1395.63亿元,比去年末增加28%,其中集合634.08亿元,定向671.82亿元,专项35.53亿元,公募基金54.21亿元,对比去年底增幅分别为21%、35%、10%、50%。现阶段公司将做大资产管理规模和收入作为目标,以此来提升公司在资产管理业务领域的品牌力。

自营业务,2017年上半年,公司自营业务收入3.94亿元,同比增加82.16%,主要因为投资结构优化与规模进一步提升。自营业务占营收比重由去年同期8.39%提升至14.24%。

(3)未来展望

长江证券的大股东结构以民营+央企的混合所有制为特色,在管理及运营上充分体现市场化竞争机制。公司战略是以经纪业务为基础,以投行为引领,以资管和投资为两翼,打造“大投行、大经纪、大资管、大投资”产品链、服务链和价值链,公司业务结构持续均衡化,体现公司进一步向综合金融服务商前进。近年来,公司积极拓展资本金来源渠道,多数业务获得资金有力支持。2016年以来,公司全面推行市场化改革,且营业网点大幅扩张,共同推升成本快速增长,净利润增速受到影响。不过,公司营收与净利润同比增速在今年转正的情况下,逐季改善,改革成效开始体现。(点评人:田书华,中国银河证券公司)

 

27、华泰证券(601688,8月12日公布中报)

    (1)中报概要

8月12日华泰证券(601688)公布了2017年中期报告,中期报告显示:2017年上半年公司实现营业收入8,116,591,839.03元,同比增长10.34%;实现利润总额2,993,249,919.72元,同比增长5.35%;基本每股收益0.4179元,同比下降5.34%;每股净资产9.78元,同比增长3.99%。截至2017年6月30日,公司资产总额368,830,012,086.16元,比上年度末(2016年12月31日)减少8.13%。

(2)中报点评

公司非通道类收入占比提升,收入结构更趋均衡。上半年,受交易量收缩、再融资收紧、债券发行规模下滑影响,公司经纪及财富管理和投行业务收入同比下降均超两成,收入占比分别降至为35.6%和9.2%;受益于投资收益提高、资本中介业务规模增长及收购AssetMark 带来海外业务收入增长,公司营收增长10.34%。其中,投资业务收入增长56.89%,收入占比提升至11.8%。

公司经纪业务保持强势,上半年实现经纪业务20.29亿元,同比下降29.79%,降幅主要由于上半年市场整体低迷,日均成交量震荡下滑的影响,6月甚至达到近一年来的最低点,公司股基交易份额达到7.13%,与2016年底8.14%的市占率相比有所下降。6月末,公司两融业务余额为508.05亿元,保持行业第二。公司充分发挥互联网金融的优势,上半年涨乐财富通月活数609.59万,位于行业第一。目前市场平均佣金率已经到达历史低点,下降的空间极小,价格战的方式并不能够实质上改善券商经纪业务的业绩,在经纪业务上有优势的老牌券商,拥有多年积累的客户资源,已经形成了自身的优势,难以超越。所以对于华泰这种经纪业务长期处于龙头地位的券商来说,在强者恒强的背景下,龙头地位将愈加稳固。

公司资管业务对利润贡献度提升,上半年公司资管业务回升明显,实现资产管理业务手续费净收入11.39亿元,同期仅有0.47亿元,资产管理规模达到9450.74亿元,同比增加13.06%,位于行业第二。其中集合资产受托资金1398.86亿元(增长10.77%),定向资产受托资金为7103.98亿元(增长3.45%),拉动资管业务上半年的业绩。另外公司自营在上半年受到大盘蓝筹股持续向好的影响,账面浮盈较多,拉动利润上涨,实现利息净收入17.22亿元,同比增长11.31%。

投行业务有所下滑,上半年公司实现投行净收入6.84亿元同比下降21.83%,减少主要体现在证券承销业务中(减少38.02%)。公司股权承销金额为266.87亿元(行业第四),债券承销金额为896.04亿元(行业第六),但是公司并购重组实现15单,位于行业第一,加之国家将直融作为未来的重点关注领域,IPO近期审核提速,我们预计下半年投行业务会好于上半年。

(3)未来展望

    公司作为券商龙头,在收购Assetmark以后,持续加码金融科技,市占率已经达到9.2%(行业第三),财富管理进程顺利,加之5月底定增落实,看好公司未来重资产经营模式的转型,从上半年分项业务来看,除了传统的经纪业务优势以外资管业务开始发力有望成为公司未来新动力。公司保持经纪龙头地位,各项业务平衡发展,实力居行业前列;打造全业务链体系、转型财富管理,逆周期满额定增提升资本实力,释放业务潜力、保持稳定发展。(点评人:田书华,中国银河证券公司)


(本文作者:田书华 中国银河证券博士后科研工作站)



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